对 Bulgaria AIF Fund 而言，9 月是重要的一个月，这并不一定是因为投资组合有大量动作，而是因为出现了若干可能对基金未来表现以及保加利亚黄金签证计划吸引力产生积极影响的进展。
这些进展包括我们新投资者平台的上线、保加利亚政府就拟议的实际居住要求作出的令人鼓舞的澄清，以及采取更积极投资策略的决定。
为 Bulgaria AIF 投资者打造的全新数字平台
9 月的关键里程碑之一，是 Bulgaria AIF Fund 新数字平台的上线。
除了现代、美观的设计之外，新网站还更清晰、更便捷地提供了有关基金、其投资策略以及保加利亚黄金签证计划的信息。
更重要的是，该平台推出了专门的投资者登录门户，让投资者可以监控自己的个人投资表现。
通过该门户，投资者可以根据基金的净资产值（NAV），并结合其份额最初认购时的 NAV，跟踪自己的月度表现。
关于保加利亚实际居住要求的令人鼓舞的消息
9 月最重要的进展或许来自保加利亚政府。针对就保加利亚永久居留立法拟议修正案提交的意见，内政部就可能引入实际居住要求作出了重要澄清。
内政部解释称，撤销永久居留不会仅仅基于对在保加利亚境外停留时间的僵硬的日历式计算。相反，主管机关在作出决定之前，须评估每位申请人的个人情况。
内政部还特别举例说明，在国外求学属于可以为长期离开保加利亚提供正当理由的情形。
对国际投资者而言，这一澄清尤其令人鼓舞。
外国投资者往往在保加利亚境外拥有商业利益、职业责任和个人事务。这些情况可以成为长期离境的合理理由，不过能否被接受，最终仍取决于有关机关的个案评估。
何时会认定离境？
另一个重要问题是，如何以及何时认定离开保加利亚。
对离境的评估通常与涉及主管移民机关的行政程序相关。
单纯穿越保加利亚边境本身并不构成撤销永久居留的决定。边境警察和移民局履行不同的行政职能，任何关于撤销永久居留的决定都必须遵循适用的法律程序。
对黄金签证投资者而言，相关评估可能出现在申请续期永久居留卡时，即大约在开始投资移民程序后的五年零八个月。这一时间也可能与准备申请保加利亚公民身份的时间重合。
重要的是，认定离境并不一定自动导致永久居留被撤销。主管机关仍须考虑投资者的个人情况。
尽管拟议立法尚未最终确定，但政府的解释表明，其采取的做法比最初预期的更为灵活。立法进程可通过 Законопроекти – Народно събрание на Република България（保加利亚共和国国民议会法案页面）跟踪查看。
Bulgaria AIF Fund 将采取更积极的投资策略
围绕拟议实际居住要求的不确定性，也影响了 Bulgaria AIF Fund 的投资决策。在等待进一步澄清期间，基金在资本配置上采取了相对保守的做法。
因此，投资组合中约 40% 仍为现金，这提供了充足的流动性，但也不可避免地限制了潜在的投资回报。
随着政府拟议做法逐步明朗，Bulgaria AIF Fund 打算转向更积极的投资策略。我们的目标是在年底前配置大部分可用资本，同时保留约占投资组合 5–10% 的审慎现金储备。
其余资本将主要投资于在保加利亚证券交易所上市的公司所发行的债券。这些工具既能带来持续收益，又可以方便地变现。
9 月投资组合动态：ITF 票息收入与 Elana AgroCredit
尽管 9 月在新增资本配置方面相对平静，投资组合仍持续产生收益。当月，Bulgaria AIF Fund 收到了 ITF（ITFD）就其 35,000 欧元债券持仓支付的票息。
此外，基金还建立了 Elana AgroCredit（EAC）的小额股票头寸，买入价格接近其 52 周低点。这笔投资是一次选择性机会，使我们能够以我们认为有吸引力的入场价格获得对一家保加利亚上市公司的敞口。
两笔新的 Trakia Economic Zone 债券投资
虽然 9 月看似相对平静，但基金在月底前完成了两笔重要的债券投资，将体现在 10 月的投资组合中。
两笔投资均为 Trakia Economic Zone 发行的债券，到期期限和预期回报各不相同。
第一笔投资于 2027 年 5 月到期，预计在不足八个月的持有期内带来约 3.3% 的回报。第二笔投资于 2031 年 11 月到期，预期年化回报约为 7%。
随着基金继续配置可用资本，预计这两个头寸都将在 10 月增持。
这些配置反映了我们更宏观的策略：在较短期限的投资与较长期的收益机会之间取得平衡。
展望：10 月的投资机会
预计 10 月将出现若干有吸引力的债券投资机会，首先是 Elana AgroCredit 新发行的、2034 年到期的分期偿还债券。尽管期限长达八年，这只债券仍特别值得关注，因为它每年偿还八分之一的本金，并附带浮动票息，即 3.25% 加六个月期 EURIBOR，年化收益可能超过 5.5%。到 2030 年，投资者可能收回约 50% 的初始本金，累计票息收入则可能达到 18–22%，具体取决于利率和还款日期。
我们还预计 Trakia Economic Zone 将发行一只 2034 年到期的新债券。最终条款将决定我们的配置规模，因为在不确定的经济环境中，期限较长的债券会带来额外风险。另一项预期发行来自 ITF，不过由于保加利亚消费信贷行业拟议的监管变化可能大幅减少放贷机构的利息收入并影响其商业模式，我们对此保持谨慎。
这些机会将支持我们向更充分投资的投资组合过渡，同时保持对风险与回报的选择性态度。
