في إطار استراتيجيته الرامية إلى تحقيق نمو مطّرد مع الحفاظ على مستوى مخاطر منخفض، استحوذ صندوق Bulgaria AIF على لوت واحد من سند Bulgarian Energy Holding (BEH) بقيمة اسمية قدرها 100,000 يورو وقسيمة سنوية بنسبة 4.25%. ورغم أن ذلك لا يمثّل سوى جزء صغير من إجمالي الإصدار البالغ 800 مليون يورو، فإن هذا الاستثمار يؤدي دورًا حيويًا في تنويع محفظة الدخل الثابت لدى الصندوق.
من هي Bulgarian Energy Holding؟
BEH شركة قابضة مملوكة للدولة وتُعدّ العمود الفقري لقطاع الطاقة في بلغاريا. وتعمل شركاتها التابعة في ثلاثة مجالات استراتيجية:
إنتاج الكهرباء ونقلها
تولّد الشركات التابعة لـ BEH، مثل National Electric Company (NEK) وKozloduy Nuclear Power Plant وMaritsa East 2 TPP وElectricity System Operator (ESO)، الطاقة من المصادر النووية والحرارية والمائية. وتشتري NEK الكهرباء وتبيعها في الأسواق المنظَّمة والحرة على حد سواء، بينما تدير ESO شبكة نقل الكهرباء في بلغاريا.
إمدادات الغاز الطبيعي وعبوره
من خلال Bulgargaz EAD وBulgartransgaz EAD، تؤدي BEH دورًا محوريًا في قطاع الغاز الطبيعي في بلغاريا. فـ Bulgargaz هي المورّد العام للغاز الطبيعي، بينما تدير Bulgartransgaz النقل وخطوط أنابيب العبور ومرافق تخزين الغاز تحت الأرض.
تعدين الفحم
تُعدّ Mini Maritsa-Iztok EAD أكبر شركة لتعدين فحم الليغنيت في بلغاريا، إذ توفّر أكثر من 90% من فحم الليغنيت المستخدم في محطات الطاقة الحرارية، بما في ذلك Maritsa East 2 TPP. ومع احتياطيات تُقدَّر بـ 2.1 مليار طن وطاقة سنوية تبلغ 35 مليون طن، يُتوقَّع أن تغطي المناجم الطلب لمدة 60–70 عامًا أخرى. وتعمل الشركة بموجب امتياز مدته 35 عامًا منحته إياها الحكومة في عام 2005. ويغذّي الفحم المستخرج من Maritsa-Iztok أكثر من 25% من إنتاج الكهرباء في بلغاريا.
هل عائد 4.25% جذّاب؟
نظرًا إلى ملكية الدولة لـ BEH ودورها في البنية التحتية الحيوية، يُنظر إلى سنداتها على أنها أدوات آمنة للغاية. غير أن عائد 4.25% يُعدّ متواضعًا مقارنةً بالسندات المؤسسية الأخرى في السوق البلغارية، ولا سيما بعد احتساب التضخم وتكاليف المعاملات.
بالنسبة إلى المستثمرين في برنامج التأشيرة الذهبية لبلغاريا، يُعدّ هذا السند أداةً للتنويع، إذ يوفّر أداة دخل ثابت أكثر أمانًا ذات مستوى مخاطر منخفض يتوافق جيدًا مع أهداف البرنامج.
لماذا يمكن لإعادة استثمار القسائم أن تحسّن العوائد
نظريًا، يؤدي تراكم قسائم BEH بنسبة 4.25% إلى عائد سنوي فعلي يبلغ نحو 4.32%. أما عمليًا، فإن إعادة استثمار القسائم في سندات ذات لوتات أصغر أو في أدوات ذات عائد أعلى (7–8% سنويًا) يمكن أن ترفع العائد المختلط للمحفظة إلى ما يتجاوز التراكم البحت.
على سبيل المثال، يبلغ مجموع قسائم BEH على مدى خمس سنوات 21,250 يورو. وتوجيه هذا المبلغ إلى سند بعائد 7% من شأنه أن يحقق مكاسب إضافية، مما يساعد المحفظة ككل على التفوق على الفائدة المركبة البسيطة مع الحفاظ في الوقت نفسه على مستوى مخاطر منخفض.
