В рамках своей стратегии по обеспечению устойчивого роста при сохранении низкого уровня риска Болгарский фонд AIF принял участие в недавнем IPO облигаций MREL Первого инвестиционного банка, приобретя один лот номинальной стоимостью 50 000 евро и годовым купоном 7%. Хотя это небольшая часть от общего объема выпуска в 50 миллионов евро, это распределение играет важную роль в диверсификации портфеля инструментов с фиксированным доходом Фонда.
Что такое облигации MREL и насколько они рискованны?
Облигации MREL часто описываются как инструменты с более высоким риском, обычно предназначенные для профессиональных инвесторов и финансовых учреждений. Хотя это верно для некоторых рынков, болгарский контекст представляет собой иную картину.
Облигации MREL, выпущенные авторитетными болгарскими банками, можно считать относительно безопасными, предлагая при этом значительно более высокую доходность, чем многие международные бенчмарки. Например, доходность долларовых облигаций Intel в настоящее время немного ниже 5%, тогда как болгарские облигации MREL обеспечивают около 7% в евро.
Почему болгарские облигации MREL не следует рассматривать как чрезмерно рискованные
Действительно, облигации MREL не обеспечены конкретным залогом. Однако неспособность заплатить будет означать крах самого банка-эмитента, что считается маловероятным и экстремальным сценарием.
С положительной стороны:
- Их выпуск демонстрирует способность банка привлекать свежий капитал, что укрепляет уверенность в его стабильности.
- Они часто используются для ребалансировки балансов, рефинансирования более раннего долга с высокой доходностью или для стратегического позиционирования банка для будущего слияния.
Практическим примером является TBI Bank, который ранее выпустил облигации с купоном 9,5%. Позже они были отозваны и погашены за счет поступлений от новой облигации MREL, выплачивающей всего 7,6%, что снизило затраты банка на финансирование и укрепило его позиции.
Хотя облигации могут быть более рискованными, если они выпущены исключительно для покрытия операционных недостатков, долг, привлеченный в рамках четкого стратегического плана, например, подготовки к консолидации, остается надежным инструментом. Для инвесторов в Болгарскую программу «Золотая виза» это создает возможность: получить сегодняшнюю привлекательную доходность, сохраняя при этом низкий уровень риска, который соответствует целям программы.
Перспективы болгарского банковского сектора
Болгарский банковский сектор остается сильно фрагментированным, и многие банки обслуживают относительно небольшое население. Консолидация уже идет полным ходом — BACB приобрел Tokuda Bank в 2024 году, а годом ранее KBC объединился с United Bulgarian Bank. Ожидается, что эта тенденция сохранится, в результате чего более крупные учреждения станут сильнее, а их долговые инструменты — надежнее.
Поэтому крайне маловероятно, что болгарский банк объявит дефолт в ближайшем будущем. Напротив, облигации MREL продолжают служить инструментом для оптимизации баланса, рефинансирования более старого долга с более высокой доходностью и стратегического позиционирования для слияний.
