כחלק מהאסטרטגיה שלה לספק צמיחה יציבה תוך שמירה על פרופיל סיכון נמוך, קרן AIF בולגריה רכשה יחידה אחת של אג״ח חברת האנרגיה הבולגרית (BEH) בערך נקוב של 100,000 אירו וקופון שנתי של 4.25%. בעוד שזה מייצג רק חלק קטן מסך ההנפקה של 800 מיליון אירו, ההשקעה ממלאת תפקיד חיוני בגיוון תיק ההשקעות של הקרן בהכנסה קבועה.
מיהי חברת האנרגיה הבולגרית?
BEH היא חברת אחזקות בבעלות ממשלתית ועמוד השדרה של מגזר האנרגיה בבולגריה. החברות הבנות שלה פועלות בשלושה תחומים אסטרטגיים:
ייצור והולכת חשמל
חברות בנות של BEH כמו חברת החשמל הלאומית (NEK), תחנת הכוח הגרעינית קוזלודוי, תחנת הכוח התרמית מריצה איסט 2, ומפעיל מערכת החשמל (ESO) מייצרות חשמל ממקורות גרעיניים, תרמיים והידרואלקטריים. NEK קונה ומוכרת חשמל הן בשווקים מפוקחים והן בשווקים חופשיים, בעוד ש-ESO מנהלת את רשת הולכת החשמל של בולגריה.
אספקת והעברת גז טבעי
באמצעות Bulgargaz EAD ו-Bulgartransgaz EAD, BEH ממלאת תפקיד מרכזי במגזר הגז הטבעי של בולגריה. Bulgargaz היא הספקית הציבורית של גז טבעי, בעוד ש-Bulgartransgaz מנהלת את ההולכה, צינורות המעבר ואחסון הגז התת-קרקעי.
כריית פחם
Mini Maritsa-Iztok EAD היא חברת כריית הפחם הליגניט הגדולה ביותר בבולגריה, המספקת מעל 90% מהפחם הליגניט המשמש לתחנות כוח תרמיות, כולל תחנת הכוח מריצה איסט 2. עם עתודות המוערכות ב-2.1 מיליארד טון וקיבולת שנתית של 35 מיליון טון, צפוי שהמכרות יכסו את הביקוש לעוד 60-70 שנה. החברה פועלת תחת זיכיון של 35 שנה שהוענק על ידי הממשלה בשנת 2005. פחם ממריצה-איזטוק מפעיל יותר מ-25% מייצור החשמל בבולגריה.
האם תשואה של 4.25% אטרקטיבית?
בהתחשב בבעלות הממשלתית של BEH ותפקידה בתשתיות קריטיות, האג״ח שלה נחשבות למכשירים בטוחים מאוד. עם זאת, התשואה של 4.25% היא צנועה בהשוואה לאג״ח תאגידיות אחרות בשוק הבולגרי – במיוחד לאחר התאמה לאינפלציה ועלויות עסקה.
עבור משקיעים בתוכנית הויזה הזהובה של בולגריה, אג״ח זו משמשת ככלי לגיוון, המספק מכשיר הכנסה קבועה בטוח יותר עם פרופיל סיכון נמוך שמתאים היטב למטרות התוכנית.
מדוע השקעה מחדש של קופונים יכולה לשפר תשואות
באופן תיאורטי, ריבית דריבית על קופונים של BEH ב-4.25% מייצרת תשואה שנתית אפקטיבית של כ-4.32%. בפועל, השקעה מחדש של הקופונים באג״ח בעלות יחידות קטנות יותר או במכשירים בעלי תשואה גבוהה יותר (7-8% שנתי) יכולה להעלות את התשואה המשולבת של התיק מעל לריבית דריבית פשוטה.
לדוגמה, חמש שנים של קופונים מ-BEH מסתכמים ב-21,250 אירו. הפניית סכום זה לאג״ח עם תשואה של 7% תייצר רווחים נוספים, ותעזור לתיק הכולל לעלות על ריבית דריבית פשוטה תוך שמירה על פרופיל סיכון נמוך.
