كجزء من استراتيجيته لضمان النمو المستمر مع الحفاظ على ملف مخاطر منخفض، شارك صندوق AIF البلغاري في الاكتتاب العام الأولي لسندات MREL لبنك الاستثمار الأول مؤخرًا، حيث استحوذ على حصة واحدة بقيمة اسمية قدرها 50,000 يورو وكوبون سنوي بنسبة 7٪. وعلى الرغم من أن هذا يمثل جزءًا صغيرًا من إجمالي الإصدار البالغ 50 مليون يورو، إلا أن هذا التخصيص يلعب دورًا مهمًا في تنويع محفظة الدخل الثابت للصندوق.
ما هي سندات MREL – وهل هي أكثر خطورة؟
غالبًا ما توصف سندات MREL بأنها أدوات ذات مخاطر أعلى، وعادة ما تستهدف المستثمرين المحترفين والمؤسسات المالية. وبينما يصح هذا في بعض الأسواق، فإن السياق البلغاري يقدم صورة مختلفة.
يمكن اعتبار سندات MREL الصادرة عن البنوك البلغارية الراسخة آمنة نسبيًا مع تقديم عوائد أعلى بكثير من العديد من المعايير الدولية. على سبيل المثال، تبلغ عوائد سندات إنتل بالدولار الأمريكي حاليًا أقل بقليل من 5٪، بينما توفر سندات MREL البلغارية حوالي 7٪ باليورو.
لماذا لا ينبغي اعتبار سندات MREL البلغارية شديدة الخطورة
صحيح أن سندات MREL غير مضمونة بضمانات محددة. ومع ذلك، فإن عدم السداد سيعني انهيار البنك المُصدر نفسه، وهو ما يعتبر سيناريو غير محتمل ومتطرف.
على الجانب الإيجابي:
- يُظهر إصدارها قدرة البنك على جذب رأس مال جديد، مما يعزز الثقة في استقراره.
- غالبًا ما تُستخدم لإعادة توازن الميزانيات العمومية، أو إعادة تمويل الديون السابقة ذات العائد المرتفع، أو لوضع البنك استراتيجيًا لعملية اندماج مستقبلية.
من الأمثلة العملية بنك TBI، الذي سبق له إصدار سندات بقسيمة أرباح بلغت 9.5 %. تم استدعاء هذه السندات لاحقاً وسدادها باستخدام عوائد سندات MREL جديدة بفائدة 7.6 % فقط، مما أدى إلى خفض تكاليف تمويل البنك وتعزيز مركزه.
في حين أن السندات قد تكون أكثر خطورة إذا صدرت فقط لتغطية العجز التشغيلي، فإن الدين الذي يتم جمعه كجزء من خطة استراتيجية واضحة – مثل الاستعداد للتوحيد – يظل أداة سليمة. بالنسبة للمستثمرين في برنامج التأشيرة الذهبية البلغاري، يخلق هذا فرصة: الاستفادة من العوائد الجذابة الحالية مع الحفاظ على ملف المخاطر المنخفض الذي يتماشى مع أهداف البرنامج.
نظرة مستقبلية للقطاع المصرفي البلغاري
لا يزال القطاع المصرفي البلغاري مجزأً للغاية، حيث تخدم العديد من البنوك عددًا قليلًا نسبيًا من السكان. التوحيد جارٍ بالفعل – استحوذ BACB على بنك توكودا في عام 2024، وقبل عام اندمج KBC مع البنك البلغاري المتحد. من المتوقع أن يستمر هذا الاتجاه، مما يترك المؤسسات الأكبر أقوى وأدوات الدين الخاصة بها أكثر موثوقية.
لذلك، من غير المحتمل للغاية أن يتخلف بنك بلغاري عن السداد في المستقبل القريب. على العكس من ذلك، تستمر سندات MREL في العمل كأداة لتحسين الميزانية العمومية، وإعادة تمويل الديون القديمة ذات العائد الأعلى، والتموضع الاستراتيجي لعمليات الاندماج.
